經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 杜海
本周六（3月16日），多家券商將進(jìn)行轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)通關(guān)測試，以完善技術(shù)準(zhǔn)備。此舉旨在確保暫停轉(zhuǎn)融通借入證券實(shí)時可用技術(shù)順利進(jìn)行，監(jiān)管部門要求全力以赴確保按計(jì)劃進(jìn)行。
據(jù)悉，證監(jiān)會為加強(qiáng)限售股出借監(jiān)管，優(yōu)化融券機(jī)制，將全面暫停限售股出借，并調(diào)整轉(zhuǎn)融券市場化約定申報(bào)，新規(guī)定將于3月18日正式實(shí)施。
受訪的市場人士認(rèn)為，此舉意味著，轉(zhuǎn)融券將從“T+0”變成“T+1”，這有利于營造出公平的市場秩序，保護(hù)投資者的利益。
對市場的正向反饋將逐步顯現(xiàn)
近日，中國證券金融股份有限公司向部分券商下發(fā)《關(guān)于做好暫停轉(zhuǎn)融通借入證券實(shí)時可用業(yè)務(wù)通關(guān)測試工作的通知》，定于3月16日開展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)通關(guān)測試，要求各券商高度重視，做好系統(tǒng)、流程、人員等各方面準(zhǔn)備。
具體來看，各券商需要按照相關(guān)方案認(rèn)真做好測試工作。測試結(jié)束后，券商需做好環(huán)境恢復(fù)工作，并根據(jù)測試方案要求反饋測試情況。本次通關(guān)測試時間為3月16日，模擬轉(zhuǎn)融通1個交易日的交易和結(jié)算。同時，券商需要確保下一個交易日（3月18日）生產(chǎn)系統(tǒng)的正常運(yùn)行。
本次測試內(nèi)容涵蓋市場化轉(zhuǎn)融券約定借入和撤單、轉(zhuǎn)融券非約定借入和撤單、市場化轉(zhuǎn)融通證券出借、非約定申報(bào)轉(zhuǎn)融通證券出借、展期和提前了結(jié)申報(bào)和撤單、市場化轉(zhuǎn)融資借入申報(bào)和撤單、擔(dān)保證券繳存提取、擔(dān)保品買賣、行情接收與展示、清算交收等業(yè)務(wù)處理。
“新的機(jī)制實(shí)施后，融券信息將更加公開透明，轉(zhuǎn)融券對市場的負(fù)面影響將進(jìn)一步弱化，有利于營造更加公平的市場交易秩序�！蹦戏揭患胰痰幕鸾�(jīng)理嚴(yán)鵬對經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，此舉可抑制相關(guān)投機(jī)行為（部分機(jī)構(gòu)投資者過去依賴這一交易規(guī)則套利），畢竟，“T+1”相當(dāng)于要承擔(dān)隔夜風(fēng)險(xiǎn)；從中長期來看，其對市場的正向反饋將逐步顯現(xiàn)。
北京師范大學(xué)國際產(chǎn)能研究中心金融策略組首席研究員裴戌認(rèn)為，轉(zhuǎn)融券從“T+0”變成“T+1”，對量化交易可能會帶來一些挑戰(zhàn)，需要量化交易團(tuán)隊(duì)對策略、風(fēng)險(xiǎn)管理和數(shù)據(jù)獲取等方面進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化。但是，暫停轉(zhuǎn)融通借入證券實(shí)時可用，為市場營造了更加公平的機(jī)制。
裴戌此前曾表示，部分量化機(jī)構(gòu)利用融券變相實(shí)現(xiàn)“T+0”，這對其他投資者來說非常不公平。對于“T+0”變成“T+1”，他認(rèn)為，此舉對市場有積極的刺激作用，會提高交易信息透明度，從而大大提高通過轉(zhuǎn)融券大筆做空或者高位減持的難度。
部分量化基金或加快轉(zhuǎn)型
早在1月28日，證監(jiān)會表示，為貫徹以投資者為本的監(jiān)管理念，加強(qiáng)對限售股出借的監(jiān)管，證監(jiān)會經(jīng)充分論證評估，進(jìn)一步優(yōu)化了融券機(jī)制，具體包括：一是全面暫停限售股出借；二是將轉(zhuǎn)融券市場化約定申報(bào)由實(shí)時可用調(diào)整為次日可用，對融券效率進(jìn)行限制。因涉及系統(tǒng)調(diào)整等因素，第一項(xiàng)措施自1月29日起實(shí)施，第二項(xiàng)措施自3月18日起實(shí)施。
此次證監(jiān)會優(yōu)化融券機(jī)制，主要體現(xiàn)以下監(jiān)管意圖：一是突出公平合理，降低融券效率，制約機(jī)構(gòu)在信息、工具運(yùn)用方面的優(yōu)勢，給各類投資者更充足的時間消化市場信息，營造更加公平的市場秩序。二是突出從嚴(yán)監(jiān)管，階段性限制所有限售股出借，進(jìn)一步加強(qiáng)對限售股融券監(jiān)管，同時，堅(jiān)決打擊借融券之名行繞道減持、套現(xiàn)之實(shí)的違法違規(guī)行為。
2月6日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人就“兩融”業(yè)務(wù)有關(guān)情況答記者問時表示，經(jīng)研究決定，證監(jiān)會對融券業(yè)務(wù)提出三方面進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管的措施：一是暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模，以現(xiàn)轉(zhuǎn)融券余額為上限，依法暫停新增證券公司轉(zhuǎn)融券規(guī)模，存量逐步了結(jié)；二是要求證券公司加強(qiáng)對客戶交易行為的管理，嚴(yán)禁向利用融券實(shí)施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易（變相T+0交易）的投資者提供融券；三是持續(xù)加大監(jiān)管執(zhí)法力度，將依法打擊利用融券交易實(shí)施不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為，確保融券業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行。
“市場交易規(guī)則發(fā)生變化，量化交易策略估計(jì)也會進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，部分量化基金可能會加快轉(zhuǎn)型。”嚴(yán)鵬認(rèn)為，從限售股出借的全面限制，到轉(zhuǎn)融券由“T+0”變?yōu)椤癟+1”，這一系列措施的出臺，有利于提振市場投資信心，同時也可以更好保障投資者的切身利益。
裴戌認(rèn)為，在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，延長交易周期可以降低交易的頻率，有助于投資者更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，避免過度頻繁交易；在市場穩(wěn)定方面，降低交易頻率可能有助于減少市場波動性，提高市場的穩(wěn)定性；在監(jiān)管合規(guī)方面，延長交易周期可以減少操縱市場的可能性，有利于監(jiān)管部門更好地監(jiān)督市場交易。
國泰君安證券非銀首席劉欣琦在相關(guān)報(bào)告中表示，優(yōu)化融券機(jī)制旨在貫徹以投資者為本的監(jiān)管理念，其中，轉(zhuǎn)融券約定申報(bào)出借的證券從供融券投資者實(shí)時賣出改為次日可用后，前一日的出借信息通過交易所和中國證券金融股份有限公司的網(wǎng)站公開，次一日起才可用于融券，這將給各類投資者充足時間來“消化”市場信息。
