3月份，貸款市場報價利率(LPR)繼續(xù)維持不變，“降息”預期再度落空。
人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最新貸款市場報價利率(LPR)，其中1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，與上月保持一致。
自2022年8月非對稱調(diào)降后，LPR已連續(xù)7個月維持不變。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。
央行超預期降準
上周五盤后，中國人民銀行決定于3月27日降低金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu))。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率約為7.6%。
為何這個時點降準？央行表示，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經(jīng)濟水平，保持銀行體系流動性合理充裕。
央行新聞稿強調(diào)，將精準有力實施好穩(wěn)健貨幣政策，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，更好地支持重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，著力推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。
3月15日央行大額超量續(xù)作MLF實現(xiàn)了2810億元中長期資金凈投放，導致市場對3月降準的預期熱情有所冷卻。中信證券明明指出，在如此情景下再預告3月27日降準25bps，超出了市場預期。
光大宏觀也指出，市場對降準已有預期，但時間節(jié)點略超預期。政府債券融資節(jié)奏加快，疊加美歐銀行風波壓低海外加息預期，為降準創(chuàng)造了有利契機。
LPR為何不調(diào)降？
華創(chuàng)宏觀張瑜判斷，貨幣政策降成本的趨勢短期不會改變，降準可以推動LPR調(diào)降，但幅度可能較小。作為參考，2021年7月、12月兩次50bp降準，推動年底1年期LPR調(diào)降5bp，5年期LPR不動。今年3月20日LPR有調(diào)降可能，但幅度不宜高估。
明明此前也預計3月20日LPR報價下行存在一定難度，還需更強政策信號。因為，2022年4月、12月兩次降準后均未能推動LPR下行，若疊加本次降準，預計將累計實現(xiàn)降成本效果5300*(2.85%-1.62%)+(5000+5000)*(2.75%-1.62%)=178.19億元，不足以推動LPR下行(估計需300億元左右降成本效果可推動LPR下調(diào)5bps)。
張瑜指出，當下央行中長期流動性的投放更依賴結(jié)構(gòu)性工具，而非總量工具。結(jié)構(gòu)性貨幣政策使重點領域信貸事實上得到了較低的融資成本。她提示，2023年四季度核心CPI有破2%的可能，物價壓力下預計5月之前仍有總量貨幣政策發(fā)力可能，5月之后預計總量工具動用可能性將明顯降低。
中金宏觀指出，接下來貨幣政策的走向主要取決于兩方面的因素：1)經(jīng)濟是否已經(jīng)回升到合理區(qū)間、并可以穩(wěn)固保持；2)資產(chǎn)價格是否有大幅上漲的傾向。在中金宏觀看來，這兩個問題的答案尚需觀察。(來源：金融界)
