經(jīng)濟導報記者 杜海
北交所融資融券(下稱“兩融”)交易業(yè)務于2月13日正式啟動，已取得北交所兩融交易權(quán)限的證券公司可以接受投資者委托，向北交所進行兩融交易申報。
同時，北交所公布了首批兩融標的股票名單，共有56只股票入圍，占北交所上市公司數(shù)量的三成。其中，貝特瑞(835185.BJ)、吉林碳谷(836077.BJ)、連城數(shù)控(835368.BJ)三家北交所百億級市值公司，以及穎泰生物(833819.BJ)和硅烷科技(838402.BJ)兩家市值超過50億元的公司均在列。
經(jīng)濟導報記者統(tǒng)計獲悉，上述首批56只入圍的個股中，包含6只魯股，分別為：海能技術(shù)(430476.BJ)、豐光精密(430510.BJ)、齊魯華信(830832.BJ)、數(shù)字人(835670.BJ)、漢鑫科技(837092.BJ)和智新電子(837212.BJ)。
不少魯股研發(fā)費用率較高
兩融交易是指投資者向具有北交所會員資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入證券或借入證券并賣出的行為。目前，已開通北交所兩融交易權(quán)限的券商近70家，包括安信證券、海通證券、中金公司等，還有不少券商正在申請開通北交所兩融權(quán)限。
根據(jù)北交所發(fā)布的《關(guān)于融資融券標的股票范圍有關(guān)事項的公告》，北交所兩融業(yè)務標的股票名單的調(diào)入標準包括： 一是北證50指數(shù)成份股；二是滿足一定流動性基礎(chǔ)的股票。如上市滿3個月，流通股本不低于5000萬股或流通市值不低于10億元，且最近3個月日均成交金額達300萬元的股票。
上述56只股票中，有49只以北證50成份股條件納入，7只以符合流動性篩選標準納入。
從首批入圍的6只魯股來看，海能技術(shù)屬于儀器儀表制造業(yè)，豐光精密屬于金屬制品業(yè)，齊魯華信屬于化學原料和化學制品制造業(yè)，數(shù)字人、漢鑫科技屬于軟件和信息技術(shù)服務業(yè)，智新電子屬于計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)。
值得注意的是，北交所定位于服務創(chuàng)新型中小企業(yè)，對北交所上市公司而言，研發(fā)投入是企業(yè)競爭力與發(fā)展?jié)摿Φ闹匾w現(xiàn)。在上述6只魯股中，不少公司的研發(fā)費用率都保持在較高水平。
例如，數(shù)字人所屬的軟件和信息技術(shù)服務業(yè)，對企業(yè)的研發(fā)水平要求較高。去年前三季度，數(shù)字人的研發(fā)費用率高達70.19%，在北交所魯股中排名首位。與數(shù)字人的情況相似，海能技術(shù)屬于儀器儀表制造業(yè)，所屬的實驗分析儀器行業(yè)屬于典型的“卡脖子”行業(yè)，因此對企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力要求也較高。去年前三季度，海能技術(shù)的研發(fā)費用率也高達17.96%。在北交所個股研發(fā)費用率前十名(截至去年前三季度)中，數(shù)字人與海能技術(shù)分列第2位與第8位。
據(jù)了解，北交所兩融業(yè)務在2022年9月正式開始籌備；當年9月2日北交所發(fā)文稱，制定了《融資融券交易細則》，向市場公開征求意見；之后在當年12月3日、10日，分別進行了兩融業(yè)務全網(wǎng)測試�！按舜握酵瞥鰞扇谥贫龋瑢⑦M一步完善北交所交易機制，提升北交所二級市場定價功能，提升市場流動性�！蹦戏揭患胰痰幕鸾�(jīng)理嚴鵬對經(jīng)濟導報記者分析，投資門檻下降、北證50成份指數(shù)推出、兩融業(yè)務的啟動等，這一系列的措施對北交所市場來說，可以起到盤活流動性、提升市場投資活力的效果。
對整個市場具有一定提振作用
為保障兩融業(yè)務平穩(wěn)運行，北交所相關(guān)人士表示，將持續(xù)做好兩融標的股票管理，對上市公司資金占用等重大違法違規(guī)行為堅持“零容忍”，確保納入兩融標的股票公司的合規(guī)性，有效防范市場風險，切實保護投資者合法權(quán)益。
作為證券市場重要的基礎(chǔ)性制度，兩融交易也是國際證券市場中較為成熟的交易方式。投資者可以在預測證券價格將要上漲時融資做多來放大收益，或在預測證券價格將要下跌時融券做空獲取收益，還可以通過融券交易對沖持倉風險。在嚴鵬看來，交易所引入兩融交易，有利于吸引增量資金，改變“單邊市”狀況，促進市場雙向價格發(fā)現(xiàn)，進一步改善市場流動性和定價效率。
“目前，兩融業(yè)務的監(jiān)管越來越包容，包括一些新股上市首日就可以納入兩融標的，這是一個非常大的進步，也是我們市場化、法制化改革當中一個重要推進。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，全面推行注冊制后，整個市場，無論是科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板乃至北交所，都將會越來越包容、越來越開放，那些高科技、高成長、具有較強研發(fā)創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望得到更多支持。在這種情況下，從投資者端口來看，也應有相應制度上的創(chuàng)新。而兩融制度能夠為投資者采取多元交易策略和風險管理提供有效支撐，對于北交所進一步完善市場定價功能、吸引增量資金、增強市場活力與韌性具有重要意義。
在董登新看來，北交所的投資者群體主要以機構(gòu)為主，或者是以“大散戶”為主，所以它的風險承受能力相對較強；當北交所個股的交易量比較小，或者人氣不夠活躍的時候，兩融業(yè)務的引入，可在一定程度上激活交易，對于估值均衡等方面會起到一定的推動作用。
嚴鵬也認為，為了盤活市場流動性，北交所先降低了個人投資者的準入門檻，而且新三板創(chuàng)新層的資金門檻也隨之下降。就目前來說，北交所市場的個人投資者準入門檻已經(jīng)與科創(chuàng)板非常相近；隨后，北證50成份指數(shù)上線，進一步聚焦了北交所的頭部上市公司，降低了投資者盲目投資的“踩雷”風險。但從北證50的日均成交量來看，還遠不及科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板市場的活躍度，這也是造成北交所個股尤其是頭部上市公司長期估值低迷的原因之一。
“因此，兩融業(yè)務的推出，對北交所市場具有一定的提振作用。當年A股市場上演結(jié)構(gòu)牛市行情，背后離不開兩融業(yè)務與場外杠桿的推動。同樣，兩融業(yè)務在北交所啟動，也可以起到價格發(fā)現(xiàn)的效果。不過，北交所市場只有營造出良好的賺錢效應，兩融業(yè)務才會起到更好的助漲效應�！眹砾i表示。
經(jīng)導“觀察+”|投資者的力量將得到進一步釋放
經(jīng)濟導報記者 杜海
兩融交易的啟動是持續(xù)推進北交所市場制度建設(shè)、完善交易機制、提升二級市場定價功能的重要舉措。事實上，北交所成立以來，流動性問題一直受到各方面關(guān)注。有關(guān)方面也在采取各種措施，努力擴大投資者隊伍，引進機構(gòu)投資者。在開通了做市交易以后，現(xiàn)在又開始推行兩融業(yè)務，目的是更進一步豐富北交所的政策工具，吸引更多的投資者、更多的資金參與到北交所的交易當中來，也為這些投資者提供更多、更好的服務。
考慮到投資者交易習慣，北交所兩融業(yè)務總體上比照滬深市場成熟模式構(gòu)建，因此，投資者信用賬戶體系、委托方式、權(quán)益處理、可充抵保證金證券折算、維持擔保比例計算方式等制度均與主板市場相似。
截至2022年末，北交所全市場合格投資者超526萬戶，這意味著，數(shù)百萬合格投資者將參與其中。隨著兩融業(yè)務的啟動，投資者的力量將會得到進一步釋放，從而使得市場流動性得到改善。
參照滬深交易所，兩融政策出臺后，北交所市場流動性將進一步提升。對投資者而言，兩融業(yè)務提供了風險對沖工具，有利于投資策略的完善；此外，當前融資利率在7%-8%左右，資金成本低、使用效率高。該制度有利于豐富投資者交易策略，滿足投資者多元交易需求，促進市場價格發(fā)現(xiàn)，促進交投活躍。
