近日，周六福主動(dòng)申請(qǐng)撤銷(xiāo)了IPO申請(qǐng)，結(jié)束了第二輪為期1年零4個(gè)月的上市之路。在前一輪被否決、新一輪主動(dòng)終止之后，周六福的A股上市希望變得更加渺茫。
今年以來(lái)，受外圍環(huán)境影響，國(guó)際金價(jià)高位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)黃金消費(fèi)潛力持續(xù)釋放，帶動(dòng)行業(yè)延續(xù)高景氣周期，此時(shí)，正是黃金珠寶首飾企業(yè)上市的好時(shí)機(jī)。在A股上市艱難的現(xiàn)實(shí)面前，已有夢(mèng)金園、老鋪黃金等企業(yè)選擇了赴港IPO，而這或許也是周六福今后的選擇。
兩度IPO均“折戟”
招股書(shū)顯示，周六福是李偉蓬、陳創(chuàng)金于2004年4月出資創(chuàng)立的珠寶首飾企業(yè)，2005年4月，陳創(chuàng)金將其所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓給李偉柱，周六福進(jìn)而成為了李氏兄弟旗下的公司，李偉柱和李偉蓬兩兄弟合計(jì)間接持有周六福94.13%的股份，為實(shí)際控制人。
早在2019年5月，周六福就向證監(jiān)會(huì)遞交了招股書(shū)，吹響了A股上市的號(hào)角，保薦機(jī)構(gòu)為廣發(fā)證券。不過(guò)，受康美藥業(yè)造假案影響，受聘的會(huì)計(jì)師事務(wù)所正中珠江、保薦人廣發(fā)證券均被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，周六福的IPO進(jìn)程隨之中止。
同年9月，周六福更新了上市申請(qǐng)材料，保薦機(jī)構(gòu)換成了民生證券，但在同年10月29日召開(kāi)的第十八屆發(fā)審委2020年第154次會(huì)議上，周六福被否決。
兩年后的2022年7月，周六福卷土重來(lái)，再度披露招股書(shū)申報(bào)深市主板上市，保薦機(jī)構(gòu)更換為中信建投，同年12月底收到了首輪申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)，全面注冊(cè)制后，周六福又平移到了深交所進(jìn)行審核。今年11月17日，周六福終止審核。
繞不過(guò)去的三大問(wèn)題
在終止審核之前，周六�；貜�(fù)了首輪問(wèn)詢(xún)，結(jié)合首輪IPO被否、第二輪申報(bào)后的證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)以及深交所的問(wèn)詢(xún)回復(fù)，可以發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管對(duì)周六福的加盟模式，以及與其相關(guān)的收入增幅、毛利率偏離行業(yè)均值過(guò)大、商標(biāo)權(quán)糾紛以及高存貨等提出了較多質(zhì)疑，而這三點(diǎn)同時(shí)也是周六福首度沖刺IPO折戟的主要因素。
事實(shí)上，目前，A股上市的老鳳祥（600612.SH）、萃華珠寶（002731.SZ）、中國(guó)黃金（600916.SH）、曼卡龍（300945.SZ）、周大生（002867.SZ）、迪阿股份（301177.SZ）以及H股上市的周大福（1929.HK）等，均采用了加盟模式。其中，老鳳祥、萃華珠寶、周大生等加盟模式的收入比重較高，尤其是老鳳祥，加盟收入占比超過(guò)9成。
但同為加盟模式，周六福的毛利率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，報(bào)告期（2020年-2022年，下同）內(nèi)，同行業(yè)可比公司的毛利率均值分別為27.49%、22.26%、20.71%，其中，加盟收入占比最高的老鳳祥毛利率僅為8.02%、7.59%、7.45%。而周六福為37.62%、34.92%、39.22%。
由于首次上會(huì)期間加盟模式成為問(wèn)詢(xún)的重點(diǎn)，所以，在此之后，周六福開(kāi)始大力發(fā)展自營(yíng)模式，并從加盟為主、自營(yíng)為輔的銷(xiāo)售模式轉(zhuǎn)變?yōu)榧用撕妥誀I(yíng)并重，自營(yíng)模式收入占比從報(bào)告期初的33.23%增長(zhǎng)至49.19%，加盟模式收入占比由66.77%下降至50.81%。
招股書(shū)顯示，截至2022年12月31日，周六福擁有78家自營(yíng)門(mén)店和3974家加盟店。
另外，商標(biāo)糾紛是周六福始終繞不過(guò)的一個(gè)門(mén)檻，實(shí)際控制人之一李偉柱于2004年8月23日在香港設(shè)立香港周六福，香港周六福于2004年10月開(kāi)始授權(quán)周六福使用，并開(kāi)始開(kāi)展“周六福”品牌珠寶的推廣與銷(xiāo)售。
不過(guò)，在周六福之外，市場(chǎng)上同時(shí)有諸多商家使用周六福的名號(hào)，真假周六福難辨。
比如，周六福與香港周六福珠寶金行商標(biāo)和商號(hào)存在部分重疊，周六福自2018年起就針對(duì)香港珠寶金行曾經(jīng)申請(qǐng)注冊(cè)或注冊(cè)成功的商標(biāo)提出異議或無(wú)效宣告申請(qǐng)。
招股書(shū)顯示，周六福作為原告起訴香港珠寶金行及其相關(guān)方的民事訴訟案件數(shù)量就達(dá)401件，已結(jié)案的為299件，已結(jié)案的案件中法院認(rèn)定被告的行為構(gòu)成侵權(quán)并判決被告停止侵權(quán)的案件為273件。
香港珠寶金行為張建斌的關(guān)聯(lián)企業(yè)，截至2023年5月31日，張建斌及其相關(guān)方通過(guò)加盟方式開(kāi)設(shè)逾400家門(mén)店，遍布全國(guó)各大區(qū)域，與周六福的門(mén)店形成了一定的區(qū)域重疊和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
因?yàn)樾袠I(yè)特性，大多數(shù)黃金珠寶公司采取高庫(kù)存的模式運(yùn)行。周六福同樣如此，報(bào)告期各期末，周六福存貨賬面價(jià)值占總資產(chǎn)比例分別達(dá)到67.17%、61.35%和62.16%，存貨絕對(duì)金額規(guī)模較大。對(duì)此，周六福稱(chēng)，公司為滿(mǎn)足加盟商在總部展廳的選購(gòu)和提貨需求，需保持一定的庫(kù)存儲(chǔ)備，同時(shí)在原材料端公司需要儲(chǔ)備一定的黃金、鉆石原料用于委外加工，導(dǎo)致了公司存貨余額較大。
業(yè)內(nèi)公司改道港股
雖然周六福IPO再次止步，但在年內(nèi)金價(jià)持續(xù)處于近年高位的大背景下，黃金珠寶行業(yè)上市熱潮持續(xù)，并從A股轉(zhuǎn)向港股市場(chǎng)。目前夢(mèng)金園、老鋪黃金均在港股上市進(jìn)程之中，與周六福相仿，前述兩家公司都曾沖刺A股IPO，但最終均告折戟。
11月10日，老鋪黃金股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“老鋪黃金”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)。老鋪黃金以古法黃金產(chǎn)品為主要特色之一。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，老鋪黃金是中國(guó)黃金珠寶市場(chǎng)主要品牌中唯一專(zhuān)注設(shè)計(jì)、生產(chǎn)加工和銷(xiāo)售古法黃金產(chǎn)品的品牌。此外，公司采取全自營(yíng)模式和主題情景店模式經(jīng)營(yíng)全部線下門(mén)店。
截至最后實(shí)際可行日期，老鋪黃金在全國(guó)高端商業(yè)中心自營(yíng)了29家主題情景門(mén)店。2022年在中國(guó)所有黃金珠寶品牌中，老鋪黃金的單店收入排名第一，在截至2023年6月30日止六個(gè)月內(nèi)，老鋪黃金的店均收入已達(dá)4480萬(wàn)元。
老鋪黃金稱(chēng)，本次融資將主要用于拓展銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，包括中國(guó)內(nèi)新開(kāi)約35家門(mén)店；提升品牌定位，加強(qiáng)研發(fā)能力，補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。
2023年上半年，老鋪黃金業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，收入達(dá)到14.18億元，與2022年同期相比增幅超過(guò)116.1%，店均收入已接近2022年全年表現(xiàn)。
除了老鋪黃金，今年9月末，黃金珠寶公司夢(mèng)金園也在港交所披露招股文件。夢(mèng)金園主要從事“夢(mèng)金園”品牌黃金珠寶首飾的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)加工、批發(fā)零售及品牌加盟業(yè)務(wù)，產(chǎn)品以高純度黃金首飾為主，兼營(yíng)鉆寶玉石鑲嵌、K金、鉑金等飾品。根據(jù)弗若斯特沙利文，按黃金加工量及黃金珠寶收入計(jì)算，2022年，夢(mèng)金園在中國(guó)黃金珠寶品牌中分別排名第四及第五；按黃金珠寶收入（不包括金條）及三線及以下城市線下門(mén)店數(shù)量計(jì)算，夢(mèng)金園在中國(guó)黃金珠寶品牌中排名第三及第四。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，夢(mèng)金園2020年至2023年上半年?duì)I收分別為108.34億元、168.71億元、157.24億元及93.16億元。同期，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)溢利分別為1.74億元、2.24億元、1.81億元及1.06億元。
根據(jù)弗若斯特沙利文，中國(guó)的黃金首飾制造和零售行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。截至2022年12月31日，中國(guó)約有8000家黃金首飾從業(yè)者。夢(mèng)金園指出，倘若未能與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手展開(kāi)有效競(jìng) 爭(zhēng)，則可能無(wú)法擴(kuò)大及維持自身市場(chǎng)份額和盈利能力。
在此之前，周大福、周生生、六福集團(tuán)、謝瑞麟等均已在港上市；周大生、老鳳祥、潮宏基、中國(guó)黃金、萊紳通靈、豫園股份、萃華珠寶、迪阿股份等珠寶企業(yè)也已于A股上市。
�。椦跧PO綜合《第一財(cái)經(jīng)》、《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道）
