近日，中國保險資產管理業(yè)協(xié)會聯(lián)合中國人壽保險股份有限公司發(fā)起第二期“資產管理百人問卷調查”，面向來自證券、基金、銀行、保險、信托機構和高校智庫等機構的107位資管行業(yè)專家，征集了對2022年下半年宏觀經濟形勢和資產配置的看法和相關政策建議。
調查結果顯示，52%的受訪者對于今年下半年宏觀經濟走勢較為樂觀或非常樂觀，36%的受訪者認為中性；分別有54%和53%的受訪者判斷下半年A股和港股走勢為振蕩上行，同時，有54%的受訪者判斷下半年美股走勢為振蕩下行；對于下半年全球宏觀形勢中對大類資產配置影響最大的不確定因素的判斷，64%的受訪者選擇全球通脹上行風險，36%的受訪者選擇主要經濟體政策調整。
宏觀走勢趨樂觀
調查顯示，一半以上的受訪者對于我國2022年下半年宏觀經濟走勢呈樂觀態(tài)度。“今年下半年，宏觀層面最大的變化在于經濟增速‘東升西降’，中國進入小復蘇階段，歐美或面臨衰退風險。”華泰證券研究所副所長、IAMAC資管百人專家張繼強認為，由于疫情防控更加精準有效，前期穩(wěn)增長政策正處于落實、發(fā)力階段，以及三季度存在低基數(shù)效應，這種偏正面的看法具備一定的合理性。
從增長動力來看，對于下半年的經濟驅動因素，受訪者選擇最多的前三項是基建投資、財政政策和房地產投資，分別占比79%、54%和33%；對于下半年財政政策發(fā)力的主要途徑，受訪者選擇最多的前三項是提前下達2023年地方政府專項債額度(或提前發(fā)行)、減稅降費和發(fā)行特別國債，分別占比64%、50%和41%。張繼強表示，地方債已經基本發(fā)行完畢，政策性金融正在發(fā)力過程中，基建面臨的資金、資本金、項目梗阻逐漸被化解，可望成為穩(wěn)增長的亮點。
然而，由于海外“滯脹”趨勢仍在延續(xù)，我國下半年出口遭遇外需不足的擔憂。長江證券首席經濟學家、IAMAC資管百人專家伍戈認為，隨著供給沖擊逐步退去，下半年需求走弱將重新主導全球經濟，決定我國外貿的力量將由前期高企的出口價格轉向加速回落的外需數(shù)量。
“不過，近期外貿集裝箱吞吐量環(huán)比增幅創(chuàng)同期新高，PMI新出口訂單回升至近四年來同期最高�！蔽楦暾J為，供應鏈瓶頸的緩解以及前期訂單的積壓，在短期或仍支撐我國出口。張繼強也表示，海外需求尚未明顯放緩，加之中國能源等成本優(yōu)勢，新能源及汽車等產業(yè)鏈競爭力加強，美國有可能降低對華關稅，出口在短期可能存在韌性。
調查顯示，投資者預期下半年我國CPI將溫和抬升，PPI增速則會漸次回落。張繼強認為，盡管全球都面臨通脹困擾，但我國作為生產國堅持保企業(yè)、保供給，內需偏弱、貨幣不搞大水漫灌，能源以煤炭等傳統(tǒng)能源為主，因此面臨的通脹狀態(tài)明顯好于歐美�！�52%的受訪者認為今年下半年人民幣將維持平穩(wěn)或小幅升值，意味著大部分機構對于美國高通脹帶來的貨幣收緊政策及美元指數(shù)的上行并不十分擔憂。”中泰證券首席經濟學家、IAMAC資管百人專家李迅雷表示。
普遍看好A股與港股
調查顯示，對于今年下半年A股走勢的判斷，54%的受訪者選擇振蕩上行，29%的受訪者選擇寬幅振蕩；在對港股走勢的判斷中，53%的受訪者選擇振蕩上行，25%的受訪者選擇寬幅振蕩。
為什么大部分受訪者看好A股與港股?“估值合理可能是一個主要的原因�！崩钛咐追治�，調查結果在一定程度上表明了A股估值吸引力有所提升。有62%的受訪者認為當前A股估值水平基本合理；32%的受訪者認為估值水平較低，占比較上期調查提升了26個百分點;只有7%的受訪者認為估值較高。
對于下半年權益市場最看好的主題，受訪者選擇最多的三個主題為“新能源”“高端裝備制造”和“疫情修復”。而在相對看好哪些指數(shù)方面，受訪者分歧較大，選擇中證500的受訪者占比為30%，選擇滬深300的占比23%，選擇創(chuàng)業(yè)板指的占比20%，選擇科創(chuàng)50和上證50的各占比13%。
光大證券首席宏觀經濟學家、IAMAC資管百人專家高瑞東表示，目前A股面臨的不確定性主要來源于盈利端，隨著疫情影響逐漸消退，新一輪穩(wěn)增長政策落地顯效，下半年企業(yè)盈利的修復值得期待。
此外，有54%的受訪者判斷美股在今年下半年會繼續(xù)振蕩下行。李迅雷認為，這意味著美元不會大量從新興經濟體流出，這一判斷與64%的受訪者認為下半年A股市場上北向資金“將小幅凈流入”相一致。
債市走勢分化
受訪者普遍認為，下半年境內外債券市場走勢趨于分化。46%的受訪者認為中國10年期國債收益率將窄幅振蕩，26%的受訪者認為將上行；而在上期調查中，30%的受訪者認為將窄幅振蕩，7%的受訪者認為會上行，比例均低于本次預期。中國人壽保險股份有限公司總裁助理、首席投資官、IAMAC資管百人專家張滌表示，這一方面是因為半年宏觀經濟數(shù)據(jù)顯示國民經濟呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，同時下半年CPI面臨上行壓力；另一方面是由于經濟基本面仍然偏弱，貨幣政策預計將維持穩(wěn)健偏寬松的總基調，市場流動性仍較為充裕，可能對市場利率上行形成一定壓制。
對于美債市場走勢，37%的受訪者認為美國10年期國債收益率將上行;而在上期調查中，這一比例為61%，遠高于本次預期。業(yè)內人士分析，這是因為今年以來美聯(lián)儲多次加息，目前美債利率已處高位，導致認為上行的受訪者比例有所減少，認為寬幅振蕩的比例有所提高。
“下半年利率上行面臨資金面寬松、地方債供給空檔期、欠配壓力仍大等制約，下行面臨經濟修復與通脹升溫、中美利差倒掛等約束，窄幅振蕩概率較高�！睆埨^強建議，堅持“債持小炒”、票息為主，并通過波段、杠桿操作小幅增厚收益，不輕易做信用下沉。雖然美聯(lián)儲仍將繼續(xù)加息縮表，但得益于貿易順差仍高，中國經濟表現(xiàn)強于美國，人民幣貶值壓力減弱，預計有望保持基本穩(wěn)定。
從交易角度看，對于下半年最看好的債券市場投資品種，受訪者選擇最多的3個選項是可轉債、高等級產業(yè)債和短期利率債；中長久期利率債從上期第一降至本期第四，或體現(xiàn)市場對利率進一步下行的預期有所回落。從配置角度看，受訪者選擇最多的3個選項是高等級產業(yè)債、中長久期利率債、銀行永續(xù)債和二級資本債。張滌認為，這與保險機構的配置偏好相符�！皩ΡｋU機構而言，一方面在利率低位、經濟承壓環(huán)境下，需要配置高信用等級的產業(yè)債和銀行永續(xù)債、二級資本債提升投資收益;另一方面，擇機配置超長期利率債拉長久期，也是改善資產負債匹配狀況的必然選擇�！�
此外，受訪者也提示了下半年資產配置的關注風險點。申萬菱信基金董事長、IAMAC資管百人專家陳曉升也表示，下半年乃至未來一段時間，資產配置需要著重關注全球通脹壓力中樞抬升和地緣政治的不確定性持續(xù)增加兩大變化。這兩個大的變化下，未來全球可能進入高通脹、高利率、高債務、低增長的“三高一低”狀態(tài)，宏觀周期性的波動將重新放大，資產配置也將面臨所謂的“大波動”時代。(來源：經濟日報新聞客戶端)
